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Sollten Sie Sabina Gold und Silber kaufen?

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Während Investoren 2014 Aktien von Junior-Gold- und Silberminenunternehmen zu rund 40 Prozent geboten haben, Sabina Gold und Silber (OTCMKTS: SGSVF) ist mit einem Anstieg von nur 20 Prozent zurückgeblieben. Ich denke, diese Underperformance ist bis zu einem gewissen Grad gerechtfertigt. Einerseits verfügt Sabina über zwei große und wertvolle Vermögenswerte - die Goldmine Back River und die Lizenzgebühren Glencore Xstrata (OTCMKTS: GLCNF) Hackett River Silber- und Zinkmine. Diese Vermögenswerte sind quantitativ gesehen wesentlich wertvoller als die Unternehmensbewertung von 157 Mio. USD. Andererseits wird Sabina Schwierigkeiten haben, diesen Wert rechtzeitig zu realisieren. Schauen wir uns die beiden Assets an, um herauszufinden, warum.



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Das Back River Gold-Projekt im kanadischen Nunavut-Territorium ist Sabinas Flaggschiff. Es wird sowohl als Tagebau als auch als unterirdische Mine betrieben, aber die meisten Ressourcen befinden sich unterirdisch. Die neuesten Schätzungen zeigen, dass das Projekt 4,6 Millionen Unzen Maßnahme und Ressourcen bei 6 Gramm pro Tonne und 1,9 Millionen Unzen abgeleitete Ressourcen bei 8 Gramm pro Tonne anzeigt.

Leider gibt es einige Probleme. Erstens befindet sich die Mine in jeder Hinsicht mitten im Nirgendwo. Sabina muss diese Infrastruktur selbst entwickeln. Dies führt zu der zweiten Ausgabe, bei der die Produktion des Projekts ungefähr 600 Millionen US-Dollar kosten wird, die 2016 beginnen soll. Sobald die Produktion beginnt, sollte die Mine etwa zwölf Jahre lang jährlich etwa 300.000 Unzen Gold in bar erzeugen Kosten von $ 680 pro Unze.



Das Unternehmen schätzt, dass das Projekt einen Kapitalwert nach Steuern von 177 Millionen US-Dollar bei 1.250 US-Dollar pro Unze Gold bei einem Abzinsungssatz von 5 Prozent und einer internen Rendite von 12 Prozent aufweist. Während die Back River Mine viel Cashflow produzieren wird, muss Sabina viel Kapital aufbringen, um sie zu generieren. Das Unternehmen muss wahrscheinlich Aktien ausgeben, einen Teil des Projekts verkaufen oder eine andere Lizenzgebühr verkaufen (Royal Gold besitzt bereits zwei verschiedene Lizenzgebühren für zwei verschiedene Teile der Immobilie), und jede dieser Optionen wird ihren Wert beeinträchtigen.

Eine andere Möglichkeit ist, dass Sabina ihre Hackett River-Lizenz verkauft, worauf ich jetzt eingehen werde. Das Silber- und Zinkprojekt Hackett River befindet sich in der Nähe des Back River-Projekts. Es wurde von Sabina entdeckt und dann an Glencore Xstrata verkauft. Im Rahmen der Vereinbarung erhielt Sabina eine Lizenzgebühr von 22,5 Prozent für die ersten 190 Millionen Unzen abgebauten Silbers und eine Lizenzgebühr von 12,5 Prozent für das danach abgebaute Silber. Angesichts der Tatsache, dass die Mine voraussichtlich nur 2,7 Millionen Unzen Silber pro Jahr produzieren wird, ist es unwahrscheinlich, dass die Schwelle von 190 Millionen Unzen ins Spiel kommt. Somit hat Sabina Anspruch auf 600.000 Unzen Silber pro Jahr für die Lebensdauer der Mine, die voraussichtlich 16 Jahre beträgt.

Dies wird viel Cashflow generieren - mehr als Sabinas Marktkapitalisierung von 157 Millionen US-Dollar bei einem Silberhandel von etwas mehr als 21 US-Dollar pro Unze. Leider wird die Mine voraussichtlich erst in einigen Jahren in Produktion gehen. Derzeit können wir davon ausgehen, dass es frühestens 2018 in Produktion gehen wird, und Glencore Xstrata benötigt möglicherweise mehr Zeit, um es in Produktion zu bringen. Dies ist aus mehreren Gründen der Fall.



Erstens befindet sich der Hackett River wie der Back River mitten im Nirgendwo. Die gesamte Infrastruktur muss ausgebaut werden, was sehr kostspielig sein wird. Als Randnotiz sollte ich erwähnen, dass sich die beiden Minen Straßen, Wasserinfrastruktur und elektrische Infrastruktur teilen können, aber dies würde den Produktionszeitplan für Back River um mindestens zwei Jahre verschieben. Zweitens ist Glencore Xstrata ein großes Bergbauunternehmen mit vielen Projekten, und Hackett River hat keine Priorität, auch wenn es aus Sabinas Sicht eine Priorität ist.

Angesichts des Werts der beiden primären Vermögenswerte von Sabina (es gibt auch zwei kleinere Explorationsimmobilien mit minimalem Wert) und der 70 Millionen US-Dollar in bar scheint es sich bei den Aktien um einen schreienden Kauf von nur 82 Cent pro Aktie zu handeln. Aber ich denke, hier gibt es viele Probleme, die diesen offensichtlichen Wert gefährden können. Ein Kompromiss könnte darin bestehen, dass Anleger kleine Positionen zu großen Rückzügen einnehmen.

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